來源 | 達晨財智
一個國家的競爭力，很大程度上體現在制造業水平上。根據工業和信息化部發布的最新數據，近十年我國制造業增加值從16.98萬億元增加到31.4萬億元，制造產業供應鏈的韌性和競爭力在持續提升，“嫦娥”探月、“北斗”組網……一大批重大標志性創新成果也在引領中國制造不斷攀上新高度。
目前，有570多家中國工業企業入圍全球研發投入2500強，“專精特新”小巨人企業中，超九成是國內外知名大企業的“配套專家”，在強鏈補鏈穩鏈中發揮著重要作用。智能制造作為達晨成立22年來的傳統優勢領域，累計投資逾91億資金，布局300多家相關產業鏈企業，見證近60家企業掛牌上市，走出了如億緯鋰能、華友鈷業、和而泰、鵬輝能源、新潔能、利揚芯片、道通科技、中望軟件、瑞芯微、禾川科技、鋮昌科技、凌云光等一批高端制造細分領域龍頭企業，累計市值逾7000億，過百億市值企業17家。我們邀請達晨財智合伙人梁國智，分享在經濟承壓的大環境下，達晨如何思考布局下一代中國高端制造業。
找準下一代中國制造業體系的錨點
從2018年的中美貿易戰到今年的俄烏戰爭，世界競爭格局與動蕩愈演愈烈，至少未來五到十年這一狀態將會延續甚至加強。在這樣的大環境下，底層核心技術的安全是至關重要的，這里的安全包括軍事安全、工業安全、信息安全、能源安全、糧食安全等等，將構成未來投資的主線，是能夠穿越周期的硬剛需。今天我們主要淺談工業安全。近期，美國的《聯邦采購條例》，提出了要提高“美國貨”國產成分門檻，引導企業調整供應鏈安排，將美國國產成分的百分比從目前的55%提升至60%，到2029年這一比例將進一步提高到75%；其主要的產業應用發展機構NIST在過去的10年里，為支持先進制造技術的應用推廣提供了累計13.2億美元的資金支持。德國為了推動工業4.0的發展，放寬壟斷法，允許形成“全國冠軍”甚至“歐洲冠軍”的企業?？梢娙虼髧偁幭?，對自主可控和制造業供應鏈安全的保障被提升到了新的高度。中國制造業涉及到的諸多環節，圍繞原材料、工藝、裝備、信息化、智能化等等，其實都有了長足的進步。根據中國工程院與中國機械科學研究總院、國家工業信息安全發展研究中心聯合發布的《2021中國制造強國發展指數報告》，2015-2020年，我國制造業研發投入強度由0.97%提升至1.54%，其中儀器儀表、船舶、航空航天裝備、軌道交通裝備和醫藥制造業的研發投入強度超過3%；單位制造業增加值的全球發明專利授權量由2015年的5.97項提升至2020年的7.7項，制造業實現了創新投入與產出的雙提升。因此，站在全球角度來說，我們認為中國的中高端制造已經具有很強的競爭力，現在缺的是超高端制造，比如光刻機這一類的環節制造生產還達不到要求。也就是現在媒體上經常講的硬科技，或者說卡脖子技術，像低制程的半導體芯片、工業的基礎軟件、原材料等，我們在一些基礎性的領域還是有所缺乏，所以造成超高端制造業的痛點現在還不能解決。在這個大背景下，我們在思考智能制造布局的時候，主要看兩個焦點：1）硬件上，我們找執行機構里的控制樞紐。比如前一段時間科創板上市的達晨被投企業禾川科技，它做的伺服器正好是所有機械結構里面的控制單元。作為樞紐，你知道了它、把握了它，就能大致上掌握好上下游會往什么方向發展。因此，往下游，比如我們投資了做SMT的路遠智能，它用的正是禾川科技的伺服器；往上游，這個伺服器里面涉及到很多的GPU芯片、MCU芯片，也有達晨所投企業在其中。布完這個局，我們就能知道這個行業里最新的技術發展大概是什么水平、提前卡位。2）軟件上，我們夯下的錨，是工業基礎軟件，它是整個制造業的大腦，制造業要做信息化、自動化、智能化，就需要這個“大腦”。比如達晨投資的做設計端和CAD的中望軟件，以及往上游做工業云的寄云科技，都是基于這樣的布局思考，將工業基礎軟件的產業鏈進一步打通，通過這些樞紐往外擴展、延伸。我們相信中國下一代制造業的體系應該是圍繞著執行機構的控制樞紐和工業基礎軟件為中心點發散展開的。
把脈“水下項目”
作為全世界唯一擁有聯合國產業分類中全部工業門類的國家，中國的工業體系十分龐雜，涵蓋41個工業大類、207個工業中類、666個工業小類。如何在這個體量的產業中，在硬科技、卡脖子投資熱度高企的環境下，依舊能夠找尋到“水下項目”，這里簡要提出三個觀察標準：1）資本關注度小。這類項目的資本關注度比較少，當年達晨投資的億緯鋰能，最初實地探訪時是一個還有點亂的化工廠，華友鈷業當時也只是一家冶煉廠而已。在這個階段，這類企業受到資本關注度低，看上去有著這樣或者那樣的缺陷、不完美，但這就是水下項目的一個明顯特征?，F在兩家企業已成長為超過千億市值的巨頭。2）沒有明確的政策支持。這一類項目所處的產業，并沒有得到明確的政策支持或者傾斜，相關的產業園區都不多，甚至連招商引資都很少，當地的政府沒有明確表示鼓勵支持這類產業發展。3）產品需求彈性小。當你觀察在微觀狀態下的“水下”項目時，會發現其產品需求彈性很小。例如一家公司把它的產品降價10%，但是銷量沒有變化——這就可以得知并不是價格因素影響，而是產品需求彈性小，這也是水下項目的特征之一。回顧過往，許多我們投資的行業并非多是主流風險機構看好的，投資的項目也不是爆發式發展的企業，不性感、估值不高、上市也不容易，坦白講這類項目的成長之路很寂寞，但達晨耐住性子、基于對行業發展潛力的確定、對企業的看好，依然選擇持續投資，才得以在許多細分賽道尚未被關注的時候，就已挖掘和布局了一批有代表性的潛在水下項目。1）終端的應用開始明確。拿元宇宙舉例，當元宇宙被用在工業生產線上的時候，能夠很好地取代人工，或者能夠提高產品質量的時候，這一技術或者產品的終端應用就確定了下來，預示著拐點將很快到來——它的上游不論是顯示屏還是傳感器，必然產生極大需求，因為下游終端的需求被明確了。2）產品需求彈性變大。項目產品的需求彈性會慢慢變大，比如今天它的產品降價10%，降價之后客戶需求量大增，這就是一個明顯信號。3）相關產業鏈企業數量增多。你可以觀察這個產業，如果在產業里跑一圈，發現有十多個企業在給它做不同的裝備，裝備企業的生意開始越來越多，那么可以進一步確認拐點的來臨。4）原材料漲價。最后更重要的信號就是原材料漲價，原來產品沒需求的時候，原材料廠家按需生產，現在突然出現一個新產生的需求，原材料必然供不應求。所以這幾個信號決定下來，應該能夠很敏感地捕捉到信息，也要下定決心行動起來。
給不同階段制造業企業的建議
1）研發起步階段：注意產品的定義。多年前有一個項目來找我，因為那時電池質量差、續航短，項目想在汽車車頂做一個發電用的風機，來給汽車供電解決這一問題。但要知道風力發電需要在勻速的風場環境下，才能達到最佳功率，汽車行駛常常剎車、減速、轉彎，效率很低，除非有很好的控制軟件、控制芯片和伺服控制器，可以很快地對這些因素的變化進行反饋，才或許可以解決復雜工況問題。但要解決的這些技術的環節太多、太難，基本上很難做到，所以雖然是可能的路徑，但是這個事情太難了，反而就變成了不正確。這個例子能告訴我們在產品研發起步階段，做好產品定義到底意味著什么。2）市場開發階段：一定要專注。多線開花是很多企業容易犯的錯誤。企業千萬不要想著產品既可以賣政府，也可以賣華為，還可以賣聯想……這是不行的，我們建議企業在這個階段，產品就應該只賣華為，只針對華為的需求把產品做到足夠好、做到有針對性的極致。根據我們經歷過的多數企業的實際發展經驗，都是集中力量打出一個缺口，然后再考慮擴大。在實業里，雞蛋不放在一個籃子里，是不可能成功的。3）擴張階段：注意節奏。這個節奏說來容易、做來很難，是體現企業家能力的最重要的一個環節，比如不能等到其他企業擴張完你再行動，那容易變得產能過剩。另外在這個階段要重點關注的，就是企業管理水平的提升。不同于前幾個階段的老板個人英雄主義可能占上風，在企業擴張階段，整個公司管理體系的梳理至關重要，你的研發、人才隊伍、財務、市場等等，任何一個環節沒有梳理清晰，都可能給企業擴張帶來巨大的阻力。打通這個環節之后，企業才有可能變成一家準上市公司。4）成熟期：注意多樣化，這對整個平臺的建設非常有益。大部分的上市公司不過幾十億市值，沒能在多樣化上做好文章是它們無法繼續提升的重要原因。只有做好多樣化、多領域的布局，為企業注入新的活力，才有可能成為百億以上市值的公司，才有成為一個平臺的可能性。 22年開花結果的生態服務
達晨對于「投資即是服務」理念的踐行和可實現，本質上是我們22年投資逾360億總結生長出的“果實”，主要包含：1）產業發展規律上的建議。達晨投資了600多家企業，整理了不同階段企業發展所需的一些經驗和規律。比如億緯鋰能，在上市后，團隊曾來和我們探討過電子煙的話題。億緯鋰能本來是工業企業，電子煙屬于電子消費品，是否要做這個“跨界”呢？我們需要剝開來看——電子煙的內部是需要使用小型電池的，而這一個零部件，就恰好和億緯的電池產線高度關聯。所以當時我們極力建議他們投入進去，因為這代表億緯將有可能從工業端邁入消費端，資本市場非常喜歡這種轉型，也符合億緯的產業擴張規律?，F在回過頭來證明，億緯鋰能之所以能夠成為千億市值的公司，和它進入消費端的布局和嘗試是密切相關的，當初的轉變與“跨界”動作，意義深遠。再比如近期我們在深主板上市的被投企業鋮昌科技，它是由上市公司、控制器領域龍頭和而泰拆分而來，和而泰剛好也是達晨更早期的投資手筆。在上市公司尚未能分拆上市政策出臺之前，我們就與和而泰探討過相關的話題，鼓勵其做相應的準備和布局，最終促成了這一產業鏈投資的再生與共贏發展。所以說，達晨投資了這些企業，一定也會在這方面把控相關的規律，幫助企業把握好發展的節奏，給對建議，事半功倍。2）資源的整合。達晨的投資是按產業鏈來開展的，比如電池產業鏈，我們就投了億緯鋰能、華友鈷業、鵬輝電池、升華科技、星云電子、安仕科技等多家企業。這個產業鏈里面的被投企業，就可以通過達晨作為中間站，來做一些協助與合作。除了電池，我們還投資完成了半導體、工業軟件、大數據等細分產業鏈的搭建。在這之中，對于一些中小型的企業來說，相互之間資源整合的作用確實是非常顯著的。比如今年初，達晨投資了一家做協作機器人手臂的企業艾利特，經過我們梳理發現，600多家達晨已投企業中，有400個企業可以跟它有業務合作——試想一下，對于一個起步階段的制造業企業來說，有這一數量級的潛在客戶愿意給你試驗產品，幫助意義無需再言。生態圈從來不是“只聽傳說、未見真人”的空談，而是可以落地的針對性幫助。縱觀制造業的發展歷史規律和達晨這22年對于中國智能制造始終如一的堅持與投入，考驗投資人對產業的認知深度和從不放棄的耐心，我們依舊長期看好中國高端制造這一可以穿越周期的硬剛需的發展。春風終再來，棋局早已開。暗香幾人裁，金鑼他朝賽。
